太平洋证券股份有限公司郭梦婕,林叙希近期对山西汾酒进行商榷并发布了商榷论述《山西汾酒：营收镇定增长亚博体育，Q2盈利承压》，下调山西汾酒打算价至212.8元，赐与增捏评级。

　　山西汾酒(600809)

　　事件：公司发布2025半年报，2025H1公司终了营收239.64亿，同比+5.35%，终了归母净利润85.05亿元，同比+1.13%，终了扣非归母85.16亿元，同比+1.27%。2025Q2公司终了营收74.41亿元，同比+0.45%，终了归母净利润18.57亿元，同比-13.50%。

　　汾酒主品牌镇定增长，其他酒类诊疗。分家具来看，2025H1汾酒/其他酒类别离终了收入233.91/4.84亿元，同比+5.75%/-10.55%，2025Q2汾酒/其他酒类别离终了收入71.79/2.16亿元，同比+0.56%/-3.54%，汾酒系列家具增长镇定，瞻望玻汾发达较好，青20/25镇定增长，老白汾、巴拿马合座镇定。分区域来看，2025H1省内/省外别离终了收入87.3/151.4亿元，同比+4.0%/+6.1%。2025Q2省内/省外别离终了收入26.5亿元/47.5，同比-5.3%/+4.0%，瞻望二季度省内因政商务奢华场景受限影响较大，省外长三角、珠三角等后劲区域保捏高增，天下化2.0计谋见效权贵。2025H1省内/省外汾酒经销商别离净减少4/242家，省内/省外其他酒类经销商别离净减少68/245家，经销商体系捏续优化。

　　二季度利润率承压，协议欠债相对镇定。2025H1/2025Q2公司毛利率为76.65%/71.88%，同比-0.04/-3.21pct，主因玻汾放量家具结构有所下移。2025H1税金及附加/销售/解决/研发/财务用度率别离为16.35%/9.94%/2.56%/0.31%/-0.03%，同比+0.94/+1.15/-0.17/+0.07/-0.02pct,2025Q2税金及附加/销售/解决/研发用度率别离为

　　0.02/+0.08/+0.13/+0.01pct，二季度税金及附加率提高主因分娩端防守闲居节拍。2025H1/2025Q2公司净利率为35.57%/25.10%，同比-1.47/-4.03pct，二季度盈利本事下滑。2025Q2末协议欠债达59.83亿元，同比/环比增长+2.2/+1.4亿元，协议欠债发达镇定。

　　投资提议：说明公司2025H1功绩以及近期动销情况，咱们诊疗公司盈利预测。瞻望2025-2027年收入增速别离为2%/6%/6%，归母净利润增速别离为-2%/8%/8%，EPS别离为9.83/10.64/11.49元，对应现时股价别离为20x/19x/17x，按照2026年20X赐与打算价212.80元，赐与“增捏”评级。

　　风险教唆:食物安全风险、渠谈开辟不足预期、行业竞争加重风险。

证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据诡计，祯祥证券股份有限公司张晋溢商榷员团队对该股商榷较为深切，近三年预测准确度均值高达89.28%，其预测2025年度包摄净利润为盈利118.78亿，说明现价换算的预测PE为20.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增捏评级1家；当年90天内机构打算均价为245.03。

以上本色为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。