【十分辅导】本订阅号中所触及的证券连接信息，均取自于光大证券已矜重外发连接阐明，由光大证券国外连接团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专科投资者客户，用作新媒体场所下连接动态的宣传。连接阐明偶而效性，任何连接阐明实践仅代表阐明外发时特定时点的连接信息汇总，任何干于连接阐明、连接不雅点的解读，请联系对口销售或具体连接员。非光大证券专科投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以确立走访权限，若给您酿成未便，敬请见谅。光大证券连接所不会因柔和、收到或阅读本订阅号推送实践而视关联东说念主员为光大证券的客户。

阐明发布信息

阐明标题：《24年齿迹合乎预期，25年看好生养刺激政策拉动增长——锦欣生殖（1951.HK）2024年报点评》

阐明发布日历：2025年4月1日

分析师：王明瑞（执业文凭编号：S0930520080004）

分析师：吴佳青（执业文凭编号：S0930519120001）

往期总结

【光大医药&国外】海吉亚医疗：外部环境影响事迹承压，积极推动自己智商成立

【光大医药&国外】药明生物：临床前收入快速复原，合座技俩数稳步进步【光大医药&国外】港股医药：柔和低估值高成长投资契机，提出积极增多板块配置

【光大医药&国外】药明康德（A+H）：TIDES业务高速增长，在手订单再立异高

【光大医药&国外】金斯瑞生物：细胞治愈业务废除统一报表，其余业务有望保执增长态势

【光大医药&国外】微创医疗：聚焦业务，吃亏按期大幅收窄

【光大医药&国外】固生堂：智能赋能中医诊疗，名医“AI分身”值得期待

]article_adlist-->

重点

事件：公司近期公布财报，公司2024年完了总商业收入28.12亿元，同比增长0.8%；完了归母净利润2.83亿元，同比减少17.9%；完了平日化净利润4.16亿元，同比减少11.7%；事迹合乎预期。

点评：

医保政策影响部分患者就诊时候，看好25年取卵周期数逐渐复原。公司24年取卵周期数为28443，同比下滑6.34%。主如若部分援手生殖技俩从2024年10月、11月起延续纳入医保，导致患者年内推迟就诊，从而导致调整周期数下落。分业务板块看，2024年公司中枢的援手生殖医疗奇迹（ARS）完了收入14.40亿元，同比减少0.25%；照管奇迹和援手医疗奇迹诀别完了收入5.45亿元、3.25亿元，诀别同比变化-3.68%、+18.19%，耗尽品及开发销售收入1.21亿元，同比+5.77%。

国内与国外布局完善，各个院区盘算展现韧性。公司国内与国外布局逐渐完善，长远推动互异化奇迹，公司布局进一步完善，其中1）成王人地区24年业务收入14.73亿元，同比+0.13%，其中ARS周期数同比-13.0%，西囡病院VIP渗入率达到20.1%；2）大湾区业务收入4.69亿元，同比-1.1%，其中ARS周期数同比-8.4%，VIP渗入率约7.1%；3）昆明和武汉地区业务收入2.66亿元，同比下落2.9%，ARS同比-0.4%，主如若九囿病院科室和业务调整所致，非ARS收入下落；4）国外收入6.04亿元，同比+6.0%，ARS周期数4548个，同比+18.2%。其中好意思国HRC的取卵周期数同比+16.2%，顺利率进步至59.7%；国外业务展现韧性。此外，公司积极拓展东南亚市集，与印尼最大援手生殖集团Morula达成计谋互助，联袂开拓印尼和东南亚市集。

地点性生养补贴政策延续出台，看好后续政策落地节拍。近期，内蒙古呼和浩特市出台即兴度生养补贴政策，年内世界其他区域生养补贴步履有望延续出台；此外各地援手生殖医疗奇迹技俩纳入医保报销政策延续出台，提出柔和生养补贴+医保政策落地节拍，咱们觉得医保和生养补贴等政策有望拉动公司周期数增长。

盈利忖度及估值。详细议论周期数增长、公司用度干预等成分，咱们下调25~26归母净利润忖度为3.82/4.16亿元（原值为4.62/5.42亿元，下调17.32%/23.24%），新增27年归母净利润忖度为4.60亿元，对应EPS为0.14/0.15 /0.17元，对应25-27年PE诀别为20/18/16x，公司是我国最大的民营援手生殖机构，顺利率卓绝且看护褂讪，现在在中好意思市集处于卓绝地位，看护“买入”评级。

风险辅导：政策风险、并购落地及整合风险、国外业务风险、中枢技艺东说念主员流失风险、无形钞票减值风险、医疗纠纷。

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司连接所（以下简称“光大证券连接所”）国外连接团队照章确立、零丁运营的官方唯独订阅号。其他任缘何光大证券连接所XX连接团队花样注册的、或含有“光大证券连接”、与光大证券连接所品牌称呼等关联信息的订阅号均不是光大证券连接所国外连接团队的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券连接所已矜重发布的连接阐明，仅供在新媒体场所下连接信息、连接不雅点的实时疏导交流，其中的贵府、观念、忖度等，均反应关联连接阐明首次发布当日光大证券连接所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行见告的义务。如需了解在意的证券连接信息，请具体参见光大证券连接所发布的完竣阐明。

在职何情况下，本订阅号所载实践不组成任何投资提出，任何投资者不应将本订阅号所载实践四肢投资方案依据，本公司也分歧任何东说念主因使用本订阅号所载任何实践所引致的任何损失负任何背负。

本订阅号所载实践版权仅归光大证券股份有限公司系数。任何机构和个东说念主未经籍面许可不得以任何神态翻版、复制、转载、刊登、发表、删改大约援用。如因侵权行动给光大证券酿成任何径直或波折的损失，光大证券保留细致一切法律背负的职权。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP